棉油大跌40% 能否替代其他油脂?

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近期参加各种会议,关于棉油开始增加替代菜油、豆油消费的消息不绝于耳,棉粕对豆粕、菜粕替代也不断提出,矛头指向棉花丰产导致的棉油、棉粕过剩。

我们梳理以下疑问:

1、棉花增产对国内棉油、棉粕增产多少?

17/18年度棉花增产导致棉籽增产10万吨,新疆棉占90%以上,因此出油率按照13%计算,预计增产1.3万吨,USDA预计增产1.6万吨。出粕率43%,预计增产4.3万吨,USDA预计增产6.4万吨。因此,我们认为增产导致对其他油粕替代影响非常有限,增产的角度也就是几万吨的影响。此外,即使价格最便宜,极致的比价优势下,棉油至多将库存的6万吨全部消耗,即再增加6万吨消费。棉粕无库存,谈不上可多增加的极致消费问题。

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